Móricz Dánielt (HOLD ALapkezelő) kérdeztük, aki a kötvények témakört oktatja a Vagyon, Alap, Portfólió - VAP képzésen
Amikor a Concorde-hoz kerültem, alapvetően a részvénybefektetések jelentették a meghatározó irányt, és a portfólió kisebb része egyszerűen rövid lejáratú állampapírokba került. Ahogy a vagyontömeg nőtt, egyre tudatosabban szerettük volna kezelni a portfóliónak a kötvényes részét is. Először kötvényelemzéssel foglalkoztam, majd a kötvényportfólió kezelését kaptam feladatul.
Egy portfóliókezelő számára ma mi a legnehezebb döntés a kötvénypiacon: a futamidő kiválasztása, a hitelkockázat kezelése vagy a kamatpálya megítélése?
A magyar piacon a kötvénypiacot gyakorlatilag az állampapírok jelentik, így a hazai piacon a hitelkockázat mérése nem meghatározó. Ezért egy hazai kötvényalap-kezelőnek a kulcs az, hogy a kamatpálya mozgását becsülje meg, amihez a makro folyamatokat kell jól átlátni, ráadásul a részvényalapok kezelőihez képest kevesebb diverzifikációs lehetősége van.
Kötvények nem csak a kötvényalapokban vannak…
Így igaz, az abszolút hozamú alapok nagyobb mozgásteret engednek az alapkezelőknek: itt akár short pozíciókat is felvehetünk a kötvénypiacon. Ettől is izgalmas ez a terület.
Volt olyan befektetési döntésed, amelyből többet tanultál, mint bármely sikerből?
Rossz döntések nyomot hagynak, ez kétségtelen; megtanítanak arra, hogy a kockázatkezelésre még nagyobb figyelmet szentelj. Például a shortokból sokat tanultam, különösen az egyedi részvény shortnál nagyon tisztában kell lenni a kockázatokkal, a tőkeáttétellel. Néhány igen kockázatos kötvény vétele is sok tanulsággal szolgált az elmúlt évtizedből. Többször is túl hamar vásároltunk, aztán később újabb hozzávételekkel, cserékkel és speciális tranzakciókkal végül ki tudtuk hozni nulla körül. Így jártunk többet között az argentin pesos állampapírokkal vagy a később csődbe ment horvát Agrokor cég kötvényeivel. A végső konklúzióm a high-risk kötvényeknél mára az, hogy nem szabad kapkodni, a pánik rossz a tanácsadó. Ezeken a piacokon, ha megindul a mozgolódás, abból nagy esés is lehet, így nem kell kapkodni és sietni a vétellel.
Mit gondolsz: a mesterséges intelligencia mennyire fogja átalakítani a portfóliókezelést?
Az AI nagyon sokak munkakörét alakítja át, gyorsan dolgoz fel információt és viszonylag hatékony, jó kockázat-hozam tulajdonságú portfóliókat rakhat össze alacsony költség mellett. Az AI elterjedése előtt is voltak olyan tőzsdei ETF-ek, úgynevezett smart béta alapok, amelyek összetételét valamilyen kvantitatív stratéga, algoritmus, azaz szabály alapú döntéshozatal eredményeképp raktak össze és változtattak. A HOLD-nál mi a niche lehetőségekre „vadászunk”, akár személyes utánajárással, alapos elemzéssel keressük a vonzó sztorikat olyan piacokon, amelyek valószínűleg jóval később kerülnek majd az AI célkeresztjébe. Másrészt nagyon fontos, hogy az emberi viselkedés meghatározó piacvezérlő erő a tőkepiacon, a végső döntést az ember hozza meg, és minden hullámzás ellenére az emberi viselkedésben vannak állandóságok. Költségcsökkenést viszont ténylegesen várok az AI térhódításával.
Miben más befektetést tanítani, mint befektetni?
Amikor az ember napi szinten végzi a portfóliókezelési feladatokat, hajlamos rutinokat követni és elnagyolni a matematikai-szakmai hátteret. Amikor mindezt el szeretném magyarázni a hallgatóságnak, újra át kell gondolnom az alapvetéseket és ez jó, pallérozza az elmét.
Mi újság a befektetési alapok piacán?
A hazai befektetési alapok jelentősen növekedtek az elmúlt évtizedben; örvendetes, hogy a készpénzből, a lekötött betétből a lakosság egy része elmozdult a kockázatosabb portfólióképzés felé. Most bull market van a befektetési alapok piacán is, a befektetők közül sokan kicsit talán túl optimisták, és a dinamikus, akár merész portfóliókat keresik – nem győzöm itt is hangsúlyozni a diverzifikáció jelentőségét.
A HOLD-tól rendszeresen érkeznek kollégák a Bankárképző képzéseire, milyen területről jönnek és miért?
A portfóliókezelőink, elemzőink jellemzően egyetemi szinten – itthon a Corvinuson vagy külföldön – tanulták a befektetéskezelést. A VAP képzésre pedig bátorírtjuk mindazokat a kollégáinkat – legyenek ők privátbankárok vagy dolgozzanak akár back-office, akár marketing, akár informatikai területen –, akik szeretnék megérteni a tőkepiacok összefüggéseit és ezáltal komolyabb pozíciókban is számíthatunk rájuk.
| Móricz Dániel pályáját a HOLD (korábban Concorde) Alapkezelőnél kezdte elemzőként, majd portfóliómenedzserként és befektetési vezetőként dolgozott. A HOLD Alapkezelő igazgatóságának tagja, az igazgatóság elnöke. A Budapesti Corvinus Egyetemen szerzett pénzügyi diplomát, majd PhD-fokozatot. Rendszeresen oktat befektetésekkel, vállalati pénzügyekkel és értékpapírpiacokkal kapcsolatos tárgyakat; a Bankárképző Vagyon, Alap, Portfólió – VAP képzésén a kötvények modulon találkozhatunk vele. |
Az interjút készítette: Mayer-Timári Júlia (Bankárképző)
A képzésről: VAP - Vagyon, Alap, Portfólió
